对话高原资本涂鸿川：在创业初期杀进才有赚头
事件
3月30日晚，奇虎360在纽约证交所挂牌上市，首日开盘价为27美元，较发行价14.50美元上涨86.2%，总市值约32.4亿美元。按照当天的股价来看，高原资本中国创办人和董事总经理涂鸿川作为奇虎最大投资人，单项投资回报已经超过5亿美元（按照首日IPO闭市价，投资回报已经超过6亿美元）。这可能是最近国内最大的单项投资回报。
作为奇虎360的早期投资者，涂鸿川也在美国陪伴周鸿祎见证了奇虎360上市的全过程。要知道，2006年，流氓插件横行，奇虎还在做社区搜索，没有显示出有任何强有力的产品或技术，甚至还遭到众多风投的封杀。然而，正是在那个时候，涂鸿川和沈南鹏，王功全开始给周鸿祎投钱。
“其实我个人是做了投资业的偏僻领域，关注互联网初创期的企业。”记者电话连线涂鸿川时，他还在美国，刚刚参加完在纳斯达克大厅举办的清科创业投资纽约论坛。
他拥有16年创业投资和国际业务经验。专注于在中国的媒体行业（新媒体，互联网）， 无线通信和消费服务领域。2006年，他作为早期投资者主导了高原资本对奇虎360的投资。他也先后参与网康科技，维旺明（Viva）及趣游的投资并担任董事会董事，且参与悠视网的投资项目。
电脑报：现在互联网企业扎堆上市，而一些还处于初创期的企业获得千万美元级别风投的新闻也成了平常事，您如何看待这波互联网投资热？
涂鸿川：尽管现在互联网很火，但我认为，物极必反。美国市场的中国互联网企业上市热已经开始“退潮”了，火爆过后就是调整期。但和传统领域不同的是，互联网行业的创新能力很强，每隔几年就会出现一轮新的投资热潮。你会发现，从去年底到现在密集上市的企业里，大多数企业是在2004年、2005年成立的，当然也有像当当网这样已经熬过10年的老企业。基本上三到四年一个周期，就会出现类似现在互联网融资环境火热的情况。
但现在上市的这些企业里，素质参次不齐。有一些素质很好（可持续性成长的），但也有一些是从来没听说过，靠包装上市的，公司模式不清晰，市场也有些反感。所以有些甚至导致一上市就破发，这对投资人也有很大影响，破发意味着他们面临着一上市就亏损的局面。而这会引起基金经理对之后的IPO的担忧。
电脑报：现在国内的创业者似乎还没意识到您说的这个问题，一些创业者直接会说，现在我们不缺钱，还有一些企业正在加快上市的步伐，似乎把上市当成终点？
涂鸿川：对于做互联网的创业者来说，从去年到今年绝对是创业公司融资的好机会，现在国内的热钱太多。但对投资人来说不一定是最好投资的时候。所以建议创业者，除了钱之外，应该多花点时间挑选对公司的业务领域了解，且能给公司带来增值的投资人。
高原资本主要关注互联网企业的初创期，在公司成立还不到一年的时候就进去。比如当年的奇虎和最近我们投资的趣游，都是这样。初创公司不仅需要钱，还需要一些贴身服务。比如帮他们把业务模式更优化，产品做得更细致。公司到创业晚期，规模做大了，那时候投资价格也相对比较高，上市需求也会很强烈。
对于那些还没有做好准备的公司和创业者，最好别因为受外界压力逼自己上梁山。对于还在排队想冲IPO的公司，也许现在应该收起“IPO激情”，脚踏实地把业务做得更好。而对已上市的公司来说，真正的挑战（维持股价）才刚刚开始。
电脑报：接下来你们会重点关注哪些互联网的投资领域？
涂鸿川：相对来说，我非常看好无线及手机相关的业务。今后三年内的投资可能大部分都会与手机及无线有关。大概两到三年的时间智能手机会更接近互联网的模式。比如，我们认为网页游戏平台将来会取代传统的互联网，现在这个趋势已经开始出现了，我们非常看好网页游戏平台的公司。另外随着手机功能的多样化，其涉及到的半导体零部件、芯片以及与智能手机相关的一切都将是我们关注的投资领域。
电脑报：既然投资初创期的企业，那也意味着有很大风险，有没有一些让您觉得很失败的投资案例？
涂鸿川：这是肯定有的。但总体来看，我们投资的中国互联网企业在投资初期全都是亏损的，财务报表是满江红。但是现在有70%多的公司基本已经挣钱了，没有当初预期那么好的只有20%多点，另外还有30%的企业，我们想“逼着”他们要钱他们现在也不要了，因为创业者不想被稀释。
电脑报：作为《电脑报》的读者，他们也有很多是创业者，我们很想知道投资人是如何找项目的？通常会有哪些方式？换句话来问，什么样的项目或者创业团队能吸引投资人？
涂鸿川：通常是业内朋友介绍，还有一些是通过论坛沙龙会议认识的，也有一些是我们自己去找的，我们会专注一个领域和它的细分市场。比如游戏领域就有很多细分。一两年前，我们注意到传统网络游戏的时代要改变了，接下来可能会到网页游戏、手机游戏，或者是手机社区游戏。而细分到做手机社区游戏领域有多少家公司符合我们的要求，我们都能找到。之前投资的趣游就是我们主动找到他们去投资的。
延伸阅读：投资人眼中真正的黄金时代
威廉·奎格利（William Quigley） 风险投资家， Clearstone Venture Partners总经理
和十年前相比，现在才是创业家和私人投资者“真正的黄金时代”，因为在这个时代里，一个公司可以上市前就创造出巨大的价值。
在早期，即使初创投资人也无法获得太多的资本回报。世界上最大的网络零售商Amazon.com，在上市时估值为4.4亿美元，而现在亚马逊价值900亿美元。eBay上市时估值为6.5亿美元，低于其12个月总营收的3倍。当时大家觉得6.5亿美元这个估值很不错。回顾20世纪90年代早期，情况只有更加糟糕。思科公司，计算机网络基础设施领域中的霸主，上市时估值为2.25亿美元，刚刚超过其年营收总额。
而现在完全不同了，这个变化的催化剂是谷歌。该公司在2004年上市时估值为400亿美元，很多人当时还以为是互联网泡沫又回来了。有些事情已经发生了变化，却不是新的泡沫心态，而是人们开始明白，有些公司现在能够以远远快于以前的速度创造价值。谷歌的投资者之前还觉得400亿美元是高估了，但他们很快就认识到这是大大的低估。 2010年，谷歌的毛利几乎接近190亿美元，利润则高达12亿美元！
在这六七年时间里，究竟发生了什么能够让投资者对科技公司的估值从几亿美元飙升到几百亿呢？
首先是互联网接入服务的大大普及。尤其是中国，2000年时，中国约有2000万互联网用户，现在这个数字接近5亿。在上个高科技周期中，这种增长没有充分地反映在公司估值中。但现在不同了，投资者认为Facebook、Zynga这样的公司会好好利用全球互联网普及率所创造的价值。
其次是对冲基金的崛起。微软在成立11年以后才上市，现在的初创公司通常8年就会上市，但有些人还是觉得太慢。实际上，微软在首次公开招股时，它的Windows已经是在世界上占主导地位的操作系统了。但是当时很少有以技术为主的投资基金。而当时几乎没有投资者喜欢微软的成长速度和规模，因此投资银行家对微软的估值比较保守。这些都直接导致了早期投资人获利少。
VMWare在2006年上市时估值为120亿美元。很快，其市值就飙升到300亿美元。因此，它的早期投资者（母公司EMC）获得了VMWare可能终值的三分之一。谷歌创始人、公司上市前的员工以及早期投资者也很不错，获得了谷歌可能终值的25%。而微软、思科、亚马逊和eBay这些早期高科技巨头呢？创始人和早期投资者获得的不到1%。
第三，初创公司步入全球市场的速度。比如Groupon。它仅有4年历史，却已经在35个国家开展业务，并很可能在两年内就会拥有2万名海外员工。由于Groupon比其他团购网站更快地走向了国际市场，一个估值可能为250亿美元的首次公开招股正在等着它。
过去几年里，很多风险投资合伙人已经撤离了，因为前十年这个领域投资回报率较低，但是现在情况已经发生了改变，在未来，那些参与建立新公司，并提供启动资金来帮助这些公司发展的人，将会获得前所未有的丰厚回报。