TOM在线退市全分析
评论
2007年9月3日，TOM在线正式从中国香港证交所退市，三天之后，TOM在线从美国纳斯达克股票市场退市。由此，TOM在线创造了一个记录：中国第一家退出股票市场的上市网络公司。
TOM在线曾经是国内最大的无线增值服务提供商之一，它选择从公众股票市场退出引起了很多人的关注。本期“新闻评论”周刊邀请到两位专业人士，分别从互联网产业与证券行业的角度分析TOM在线退市的前因后果。
电信政策最终导致TOM在线退市
评论人士：小刀马（长期关注互联网产业发展，对互联网企业动态有着独到的理解。）
在获知TOM在线正式从美国和中国香港退市的消息之前，我对这个网站最大的印象是：内地电信监管部门在今年推出电信运营新政策，尤其是对SP进行整顿之后，TOM在线是受到影响最大的一家,而这是TOM在线被迫选择退市并进行私有化的关键原因。连TOM集团首席执行官汤美娟都承认，之所以让TOM从股票市场退出，进行私有化重组，是因为受内地电信政策影响，业务波动较大，不希望TOM在线承受太大的压力。
在去年7月之前，TOM在线凭借出色的SP增值业务，成为国内最大的无线增值服务商。在2005年,TOM在无线增值服务上面的收入保持强劲的增长，全年达到1.6亿美元，比去年增加43.4%。而且无线增值服务带来的收入占据整个网站收入的50%以上，有着非常重要的地位。
转折点就发生在去年7月，当时中国移动推出新的SP运营政策，要求网站通过电信运营商提供新业务时，要给予消费者至少一个月的免费试用期，在向消费者收费之前必须进行短信确认。
在中国移动宣布新运营政策的次日，TOM在线股价暴跌，市值缩水三分之一。这被认为是TOM在线退市的导火索，随后中国移动的一系列政策加速了TOM在线的退市。
自2006年Q2(二季度财报公布)以来，TOM在线在无线增值市场已没有明显积极的动作，同时，以往的联盟合作受到中国移动增值业务的政策影响也没有发挥出应有的效果。2006年后，TOM在线各无线服务收入基本处于下滑趋势，在2007年第二季度，除短信服务收入达到991万美元，较上一季度增长13.9%之外，MMS收入仅246万美元，环比减少23.1%；WAP服务收入为471万美元，环比减少27.3%。
在这样的局面下，作为TOM集团下的子公司，TOM在线已无法为集团带来足够的利润支撑。李嘉诚旗下的TOM集团董事会要对TOM在线进行全面重组，那么就产生一个矛盾：因为TOM在线属于上市公司，如果董事会推出的重组政策不为投资者看好，将在股票市场引起激烈的反应，导致企业市值下滑，对TOM在线会是雪上加霜。同时也会让决策层在制定政策时投鼠忌器、无所适从。
但另一方面，董事会的强势又要求必须对TOM在线进行大手术。TOM集团在香港发布的2007年中报显示，公司亏损主要来自旗下互联网企业TOM在线，昔日淘金无数的TOM在线已经成为整个集团的一根鸡肋。既然只能带来亏损，那么割舍是最好的选择。
在这样的情况下，要对TOM在线重组真正获得掌控权，同时又避免企业本身再次受到冲击，就必须选择退出公众股票市场。从目前来看，TOM在线的重组政策已经开始实施。8月21日，TOM集团宣布TOM在线CEO王雷雷就任TOM集团执行董事一职。8月30日，TOM在线联合eBay打造的“新易趣”电子商务平台正式亮相。这标志着TOM在线从以SP盈利为主业开始向以电子商务为主业的转变。
私有化是另一种发展方式
评论人士：刘浣（原西南证券金融分析师，长期负责企业上市案例分析，拥有多年证券行业工作经验。）
从专业的角度来看，每年全球证券市场，主动选择退出公众股票市场的上市公司并不少。不过在中国互联网行业里面，TOM在线应该是第一个。
TOM在线被私有化，是资本市场一类特殊的并购操作；与其他并购操作的最大区别，就是它的目标是将被收购上市公司下市，由公众公司变为私人公司。通俗些说，就是控股股东把小股东手里的股份全部买回来，扩大己有份额，最终让这家公司终止上市。
我仔细分析了TOM在线往年的一些财报和股价走势图。发现这家公司并不是因为股价过低面临停牌压力选择退市，因为单纯从股票上看，TOM在线的股价尽管距离2004年黄金时期下跌了很多，但是依然处在一个正常的水平。TOM在线退市前以1.5港元收盘，最后一天成交量约195.95万股，市值约63.90亿港元，尽管距离130亿港元的顶峰时期有很大距离，但不算太糟糕。
在这里有必要介绍一下企业退出公众股票市场的几种行为，让大家从金融的角度了解TOM在线退市的行为。
1.上市公司被迫退市。这种主要是因为公司连续亏损达到股票市场的底线，按照政策强行退市。我国证监会就对此规定：上市公司三年连续亏损就必须暂停上市，如果暂停上市的公司没有提出恢复上市申请或其恢复上市申请没有被交易所核准,则该公司将被终止上市。交易所对暂停上市的公司作出终止上市的决定后,根据有关规定,退市公司原在交易所流通的股份将由一家具备代办股份转让业务资格的证券公司(主办券商)代办转让,并在45个工作日之内进入代办股份转让系统交易。
2.上市公司主动退市。这次TOM在线退市就属于这种行为。公司董事会出于各种目的，希望企业摆脱公众股票市场压力，就会选择退出股市。一般来说，这种上市公司都是子公司，或者是其他大型财团的控股公司，这样在资金层面上不会太依托于公众股票市场，就能够保证从股市全身而退。比如从目前透露出来的资料看，TOM在线就是因为来自董事会的压力，必须作出大规模调整，为了避免公众投资者的压力，选择退市。
这次TOM在线在香港退市，就经历了三个阶段：首先是发布公告，公开当前状况，透露退市意向，这符合香港证交所必须提前提交退市信息的规定。接下来，正式向证交所提交申请,收回全部在市场上流通的股票。最后一步，就是向投资者发送现金支票，正式退出公众股票市场。
在退市之后，TOM在线彻底私有化。
本报观点
对于看惯了上市融资的我们来说，TOM在线退市的确是业界比较少见的。但在现代金融制度下，公众股票市场和私募资金市场都是获得发展资金的一种方式。TOM在线选择退出公众股票市场，一方面是受到运营不佳的压力，另一方面也是对适合自身下一步发展的融资政策的及时调整。从这个角度来看，TOM在线退市反映出来的是一种成熟稳定的企业经营制度。
这里有一个数据，TOM在线私有化后，每年可节省约4000万港元的运营开支，而与 Skype及Ebay的合营项目则有助于在现有基础上拓宽收入来源。显然，选择退市，对于TOM在线来说未尝不是一件好事。