弱肉强食并购秀
聚焦
“今天我们公布了一个令人振奋的财季报告和收购仁科的协议。”12月13日，甲骨文公司CEO拉里·埃利森兴奋地宣布。在这一天，甲骨文公司终于以103亿美元的价格收购了仁科。
这时，距离甲骨文提出恶意收购仁科，已经过去了18个月。在这18个月间，仁科从最初的竭力抗拒，到之后的态度暧昧，再到最后的完全妥协，几乎被甲骨文一轮高似一轮的报价“牵住了鼻子”。最终手执103亿美元“大棒”的甲骨文将可怜的仁科彻底击倒，一场并购秀戛然而止。
并购案峰回路转
故事要从2003年5月讲起。当时，仁科公司通过了一项以15亿美元并购J.D. Edwards公司的决议，该项决议如果顺利实施，仁科将成为商业应用软件市场的老二，而原来居第二位的甲骨文将退居第三。由此点燃了甲骨文恶意收购仁科的导火索。就在仁科与J.D. Edwards达成协议之后的第四天，甲骨文突然发难，决定要强行收购仁科公司。这尤其让仁科公司总裁兼CEO克雷格·康威怒火中烧。于是，康威率领仁科的董事会和股东们奋起抵制甲骨文的恶意收购，先后5次拒绝了甲骨文的报价，今年年初，甲骨文开出了高达94亿美元“高额支票”，依然遭到仁科董事会的拒绝。
之后，仁科与甲骨文的并购纠纷受到双方客户、股东和美国司法部的高度关注。仁科的客户康涅狄格州政府联合其他九个州政府从反垄断的角度来阻止甲骨文收购仁科，而司法部反托拉斯部门则迅速开始了对甲骨文并购仁科以及仁科合并J.D.Edwards的审查。随着调查的深入，司法部决定对仁科合并J.D.Edwards大开绿灯，而对甲骨文并购仁科一案则诉讼到美国联邦法院，其理由就是降低了商业应用软件市场的竞争性。
2004年9月8日，联邦法官Vaughn Walker的一纸判决，给仁科的防御计划予以重大打击。Walker认为，司法部并没有足够的证据证明甲骨文与仁科的合并会显著降低商业应用软件市场中的竞争。然而倔强的仁科并不愿意就此屈服，反而以“与更强者结盟”的方式反击甲骨文的入侵。
事态终于以最戏剧性的方式出现转折。10月1日，仁科董事会突然宣布，对CEO康威的领导能力“失去信心”，将这一反甲骨文的斗士解职。这为甲骨文的收购扫除了最大的障碍。11月20日，甲骨文24美元/股的报价，赢得了60.8%的仁科股东的“芳心”，这场并购案的天平开始向甲骨文倾斜。
12月13日，甲骨文竟然答应了仁科一名独立董事提出的26.5美元/股的报价，整个仁科董事会彻底被甲骨文的“金钱大棒”击倒，甲骨文最终以103亿美元的代价将仁科纳入囊中。
甲骨文胜券在握？
甲骨文虽以百亿美元的代价将垂涎已久的仁科一口吞下，但是由此带来的整合难度将成为它面临的最大挑战。在着手完成这一软件产业历史上最大规模收购之一的同时，甲骨文还必须向资本界证明，它完全有能力“消化”这样一个“庞然大物”。
甲骨文通过并购不仅获得了仁科12750个客户，每年增加了20亿美元的营收，而且接手了仁科12000名员工。对于埃利森而言，留住仁科员工中最优秀与最聪明的人是头等大事。埃利森要做到这点，就必须拿出足够的诚意，努力消除员工对其恶意并购的不良印象。在收购之前，甲骨文曾经说过要裁掉一半员工，但是现在已经改变口风，表示裁员幅度没有预计的大。
甲骨文另一个当务之急，则是消除仁科在抵御并购期间所制定的“毒丸计划”。所谓毒丸计划，其实是一项向客户承诺的反收购方式：一旦仁科被收购，收购方将要向被收购方的客户额外支付一笔赔偿金，此举将对恶意收购产生明显的制约作用。在康威的领导下，仁科制定了详细的客户退款计划，其标准是将向客户返还2至5倍的产品金额。由此计算，甲骨文在支付收购金额之外，还必须额外掏出20亿美元来补偿仁科的客户。
针对仁科的毒丸计划，甲骨文采取了法律手段予以反击。11月24日，特拉华州大法院就“是否宣布仁科毒丸计划无效”一案进行审理，随着整个并购案进入尾声，形势越来越有利于甲骨文，无论是仁科的客户还是员工都很难从“毒丸计划”中获益。
弱肉强食的游戏规则
表面看来，甲骨文和仁科并购一案的关键掌握在政府相关部门或者法官手中。其实不然，甲骨文的最终报价与仁科股东的心理价位之间的差距才是并购能否成功的关键因素。随着纠纷的加剧，仁科股东“待价而沽”的心态愈发明显。一旦甲骨文的报价达到了股东们的心理价位，所有的防御措施都成为了“过眼云烟”。
尽管业界和媒体对“弱者”仁科表达了无尽的同情之心，对以强凌弱的甲骨文表达了无尽的厌恶之心，但是甲骨文仅仅是在道义上受到谴责，但在法律上，其不断提价的收购行为显得正当。事实上，仁科管理层虽有一百个不情愿，但架不住股东的“利欲熏心”。在资本搏杀的世界里，本来就没有温文尔雅的绅士，或许弱肉强食才是不变的真理。